�截至 2026 年 3月�临时披露*ST新潮的业绩预告�师                                                       2026年3月9日  

股转469号[文的出台，曾引发退市板一轮普?涨潮，市场目光多聚焦于附件1蕴含的短期利好，却易忽视其附件2《两网公司及退市公司信息披露办法》（以下简称《退市信披办法》）的长远价值。加之2026年9月1日即将施行的《私募投资基金信息披露监督管理办法》（以下简称《私募信披办法》），两大信披新规形成监管合力，构建起退市板块合规经营的“防火墙”，将更清晰印证一个核心逻辑：短期利好能点燃一时的涨停热潮，但唯有高质量的信息披露，才是甄别选择其中优质股持续稳步上涨的主心骨，是资本市场去伪存真、实现价值回归的核心支撑。非ST退市的中银5（400236）及其全资子公司私募投资基金平台君兰投资恰好受最新的两大信披办法规范，又是近期退市板5系优质层连续涨停板的龙头公司，适合作为一个典型案例剖析。

“炒股就是炒预期”的背后，是投资者对真实信息的渴求。2025年10月，证监会出台实施《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，明确提到要压实上市公司及相关方的信息披露责任，严格要求上市公司依法充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，以及对经营活动和未来发展产生重大影响的风险因素，增强信息披露的针对性和有效性等。退市板股票长期因信息不对称、信披不规范，导致投资者不敢投、不愿投，其中优质标的被埋没，而主板劣质标的却屡屡借炒作兴风作浪。两大信披新规直击这一痛点，通过强化监管、扩容范围、明确责任，重构退市板信披秩序，让“信披规范”成为企业价值核心背书，让投资者基于真实信息理性判断——这才是此次退市板上涨的根本逻辑，而非单纯政策红利炒作。中银5的全资子公司君兰投资是典型的私募投资基金平台，聚焦北京未来导航、*ST新潮、东方新能（原*东园）等多元投资，之前由于没有规范的《私募信披办法》，其优质资产状况扑朔迷离，今后若严格落实新规要求完善信披，叠加非ST股票一元退市尽快恢复上市的呼声，可望为退市板股票长期投资者保护提供共赢范本。

一、新规重塑信披生态：从“宽松”到“刚性”，筑牢上涨根基

两大信披新规的核心价值，是将退市企业及关联私募投资主体的信披责任从“自律引导”升级为“刚性约束”，构建“全方位、穿透式、差异化”信披体系，为退市板5系优质层价值回归提供制度保障。中银 5 的主营业务包括两大板块：一是以河南万贯和成都聚恒益为主要平台的等静压特种石墨业务；二是以全资子公司君兰投资为平台的投资业务，一直坚持 "投小、投早、投高科技" 的投资策略，作为中银 5 的核心投资平台，承担着公司多元化投资任务，与另一私募基金平台 "成都向恒" 共同构成中银 5 的私募基金投资体系。

君兰投资的对外投资布局呈现出多元化特征，截至 2026 年 3月，其主要投资项目包括：艾德范思（北京）医学检验实验室有限公司（持股约 8.08%）、天津未来之日科技合伙企业（持股 71.6981%）、成都崇欣信达实业有限公司（持股约 43.956%）、青岛森烁企业管理咨询合伙企业（投资 9100 万元）、海南沅澄企业管理合伙企业（持股 10%）等。特别值得关注的是君兰投资参与*ST东园重整目前账面浮盈颇丰。君兰投资作为中银5的独资私募基金投资平台，旗下涵盖私募股权、证券投资、重整投资、不良资产处置等多元业务，受两大新规双重监管，其信披转型之路将是退市板公司合规发展的缩影。

（一）监管层级提升，信披责任入法入规

《私募信披办法》的关键突破，是将此前基金业协会自律规则上升为证监会部门规章，法律效力显著提升，对信披违法违规行为震慑力大幅增强。这意味着，君兰投资旗下私募基金相关投资（如通过天津未来之日投资北京未来导航）、关联投资（如*ST新潮、金鑫矿业相关布局的变化），不再以“自愿披露”为主，而是必须严格履行强制披露且自愿补充的双重义务，隐瞒、虚假披露将面临明确监管处罚。

同时，《退市信披办法》针对退市公司下属核心子公司重大投资行为，明确要求“及时、全面、精准”披露，禁止选择性披露、滞后披露。两大新规形成监管合力，倒逼君兰投资建立“投资行为、信息收集、披露审核、归档留存”全流程信披管理制度，其核心投资标的的决策流程、资金流向、项目进展全环节可追溯、可披露，彻底改变退市企业信披随心所欲的局面。这种刚性约束将为企业价值定价提供清晰依据，让投资者放心投入，通过信息披露甄别优质公司，筑牢股价上涨的信任基础。

（二）穿透披露落地，破解信息不对称痛点

对投资者而言，核心投资风险是“看不透”标的。此前，退市企业间接投资、关联投资披露不充分，投资者难知资金流向、资产状况，只能盲目跟风炒作。两大新规强化“穿透披露”要求，精准破解这一痛点，这也是识别非ST退市公司中银5等影响最深远的变化。

对中银5旗下的私募基金公司君兰投资而言，穿透披露不仅要披露君兰直接投资的6家企业，更需逐层披露四大核心标的的核心信息，包括投资架构、权属比例确认、资金流向、风险状况等，填补此前“间接投资披露不充分”的监管空白。例如，君兰投资通过天津未来之日（持股71.6981%）间接持有北京未来导航约36%股权，曾经通过海南沅澄（持股10%，担任执行事务合伙人）主导金鑫矿业债权收购，这些此前未充分披露的细节，如今均按新规全面披露。这种“阳光化”披露，让投资者清晰掌握君兰投资资产布局与盈利潜力，实现“明明白白投资”，这正是中银5股价持续上涨的核心前提，脱离真实信息的上涨终究是空中楼阁。

（三）差异化监管适配，平衡合规与发展

新规未搞“一刀切”，结合不同投资运作特征，实行差异化披露安排，兼顾信披有效性与企业合规成本。例如，《私募信披办法》将私募股权投资基金定期报告频率由季度改为半年度，私募证券投资基金季度报告披露时限延长至1个月，精准适配不同投资周期特点。

君兰投资旗下投资类型多元，既有对艾德范思、成都崇欣信达及北京未来导航的私募股权投资，也有通过资管计划、信托计划对ST新潮、东方新能的证券类及重整投资，差异化监管让其可按投资类型精准履行信披义务。针对股权投资按半年度披露，针对证券类投资按季度披露，既不遗漏核心信息，也不承担多余合规负担。这种科学设计，让企业专注核心业务，同时通过规范信披释放价值，实现“合规与发展双赢”，为股价持续上涨提供可持续支撑。

（四）责任主体细化，构建全链条信披体系

《  私募信披办法》首次明确私募基金管理人作为信披第一责任人，细化托管人、销售机构职责，更将关联方配合义务法定化。如君兰投资作为中银5全资子公司，既是部分私募基金出资方，也是各投资标的的实际运作方，需同时履行“自身信披义务”和“配合私募基金管理人披露义务”，若未按要求配合，将与私募基金管理人共同承担违规责任。

同时，中银5作为退市公司，需对君兰投资的信披行为履行监督义务，形成从中银5到君兰投资再到相关私募基金全链条责任体系。彻底杜绝责任模糊、推诿扯皮，让每一信披环节都有明确责任主体，保障投资标的披露信息真实、准确、完整。对投资者而言，清晰的责任体系提升信息披露公信力，降低投资风险，增强投资信心，推动资金向优质合规标的聚集，形成信披规范导致资金流入进而股价上涨的良性循环。

二、君兰投资的信息披露合规要求

两大新规指引下，君兰投资今后如果围绕北京未来导航、ST新潮、东方新能等核心关联投资，构建规范透明的信披体系，既满足合规要求，更通过精准披露释放核心资产投资价值，将成为中银5股价上涨的核心支撑。

中银5的科技投资领域聚焦北京未来导航（通过天津未来之日间接投资）。君兰投资按新规将穿透披露始于君兰投资到天津未来之日再到北京未来导航的完整投资架构，明确1520万元出资的穿透股权比例，每半年披露北京未来导航的经营状况、财务数据及收益贡献，以契合私募股权投资基金半年度披露要求；同时应及时披露北京未来导航的股权变更、核心项目落地等重大变动，补充其作为“潜在优质资产”的业务竞争力与行业前景，让投资者清晰了解该科技资产的成长潜力。同步披露天津未来之日的基金运作情况，包括合伙人变动、收益分配等，确保投资全流程透明。

在证券投资领域，中银5通过君兰投资的资管计划投资了*ST新潮，就应该详细披露专项资产管理计划和资金信托计划”两大载体的基本信息，明确管理人、托管人、规模及投资范围，如实披露累计3500万元出资对应的持股数量、持仓成本及浮盈浮亏情况，尤其结合2026年3月ST新潮连收4个涨停板的市场表现，及时披露持仓变动及收益影响。每季度更新持仓变动，临时披露*ST新潮的业绩预告、重组进展等重大事项，凸显投资回报能力，引导投资者理性判断。

在新能源投资领域，君兰投资聚焦东方新能（原东方园林的重整投资）。君兰投资应该明确披露重整出资的背景与金额、持股数量、持股成本及锁定期安排，并且同步披露君兰投资的账面浮盈情况，凸显该重整投资的核心价值。

再比如在破产重整领域，君兰投资的子公司成都崇欣信达又持有冉盛盛通 27.76% 的份额。通过这一股权链条，君兰投资既通过直接受让的方式持有冉盛盛通的收益权转债，又通过控股崇欣信达间接持有冉盛盛通的份额，形成了复杂的权利义务关系。根据市场分析，冉盛盛通通过持有招金瑞宁 20% 股权，间接持有招金黄金（000506原*ST中润） 4% 的股份。按照招金黄金最新市值计算，这部分股权价值增值近 3 倍。这些市场分析得来的数据均需中银5以及君兰投资在信披新规框架下明确清晰披露。

即将到来的年报期，君兰投资的信披实践应该将其核心标的的投资价值“可视化”“可验证”，摒弃形式化披露，聚焦投资者关注的核心信息，既满足两大新规的监管要求，又充分传递中银5多元化布局的投资优势。这种信披赋能价值的模式，是退市板企业长期上涨的内驱力，也为退市板公司信披规范保护投资者树立标杆。而中银5作为非ST退市公司，其特种石墨板块由于涉及是现代战争的关键战略材料，被多国列为战略管控物资，除了大规模用于光伏、半导体热场材料，更是导弹、隐身机、核潜艇，核反应堆等高科技产品制造的刚需，相关技术创新信息披露尤为重要。

三、信披规范是股市持续上涨的唯一主心骨

469号文件及信披新规引发的退市板上涨，并非偶然，而是资本市场去伪存真、回归价值的必然结果。无论市场环境、板块个股情绪如何变化，信息披露质量都是股市持续上涨的主心骨，也是资本市场健康发展的基石。

对退市公司而言，信披规范不是负担，而是竞争力。在退市板公司分层的基础上，谁能做到信披透明规范，谁就能获得投资者信任、吸引资金流入，实现价值回归。如果君兰投资针对核心投资标的深化信披规范、细化披露内容、聚焦价值传递，既能满足监管要求，更能凸显投资优势，推动股价稳步上涨。

对投资者而言，信披规范是避风港，也是决策依据。对退市板公司投资中，投资者应摒弃低价炒作的投机思维，重点关注企业信披质量，如果中银5及其核心私募基金君兰投资信披规范、核心投资标的信息透明、合规经营，才会吸引耐心资本长期投资，尽快实现价值回归。

信披规范是股票市场的生命线，更是发展引擎。唯有构建规范、透明、高效的信披体系，才能破解退市板信息不对称痛点，吸引优质资金、企业参与，推动板块健康发展。两大新规的落地，是资本市场完善基础制度、强化投资者保护的重要举措，未来全面实施后，退市板将形成信披规范者受益、违规者出局的良性生态。两会召开之际，各界都在建言献策，有某大学代表（他擅长在不同领域发表如今已经被中科院指引取缔的各种SCI/SSCI论文）建议可分步延长股市交易时间，其实这些都是小儿科，占用两会资源的白噪声，股票市场存在许多高度专业、紧迫的涉及广大投资者财富至关重要的议题，比如大到违反上位ST退市制度信息披露违法的非ST一元退市规则应该尽快完善及相关个股恢复上市，小到退市板股票的涨跌幅计算设定应该与沪深京主板接轨（退市板股票价格0.4元以下虽然涨跌幅设定为5%，但股价实际涨跌幅从0.1元以下的大于10%到0.39元的涨停板只有2.56%，非常奇葩，如R汇车1股价从0.06元涨停板到0.07元涨幅达16.67%，而航高5的股价从0.39元涨停板到0.4元涨幅仅2.56%），股票市场的建设不缺泛泛而谈隔靴搔痒者。从上市公司公告到互动平台再到社交媒体，近一段时间以来，陆续有多家上市公司因涉嫌误导性陈述被立案调查，传递出监管部门对于股票市场信披违规的“零容忍”监管态度。2025年7月1日《上市公司信息披露管理办法》正式施行，意味着无论退市板股票恢复主板上市与否，信息披露监管的要求是一致的。

全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长不愧是资深专业人士，基于非ST股票一元闪电退市与许多严重造假、巨额亏损以及ST公司的久久不退矛盾现象，他明确指出当前我国呈现出退市机制不健全、常态化退市生态不完善等特征，建议建议引导地方政府、企业主体及社会公众全面理解企业退市行为，即退市是企业常见的资本运作行为，要消除退市恐惧心理，不宜将退市作为企业的污点行为，在此基础上畅通升板和降板双向转板机制，提升场外市场承接降板或退市企业的能力。其实与笔者呼吁近两年的完善非ST股票一元闪电退市遥相呼应，按照杨委员提出的“上市标准与退市标准相呼应的原则”，中银5作为退市板5系优质层公司，当初仅仅是因为股价低于1元20个交易日闪电退市，那么只要其股价站上1元20个交易日，就应该根据股转新规469号文第三十四条第四款停止在退市板交易，直接恢复主板上市，同时推广示范判决机制，加大退市信息披露，全面加强退市过程的投资者保护。这才是2.5亿投资者心目中合格的两会代表。

                                             益智  浙江大学公共政策研究院研究员

浙江财经大学教授、博士生导师

                                                      2026年3月9日